日本地方债券体系、市场及对我国的启示
摘要：日本是仅次于美国的世界第二大地方债券市场，本文通过对日本总务省（MIC）文件——《Local government bond system and market in Japan》进行翻译整理，梳理出日本地方债券体系及市场的特点，依此对我国的地方债发展提出了相关建议。
关键词：地方债券；体系；市场；启示
一、日本地方债券体系及市场
（一）基本情况
日本是世界第二大债券市场，其规模仅次于美国。由于政府资助的急剧下降（在8年间由60%降至36%）以及私募的衰落，日本地方政府债券的公开发行急剧增加（6年间，发行机构由28家增至44家，发行量10年间增长两倍）。日本已获得信用评级的机构越来越多，2年间有16家机构（其中11家机构获得穆迪Aa1级）新获得信誉机构评级。
日本地方政府债券也称地方债，是由都、道、府等地方政府和地方公共团体发行的债券，地方债包括地方公债和地方公企业债两种类型。地方政府债务资金的来源分为私募、联合、政府等几种。由于政府资金的大幅减少，地方债的发行人数量和公开发行量（本地政府债券）一直在增加，地方债（私营部门的资金）呈现显著增长的趋势。
日本地方债的发行有雄厚的资金支持体系和政府监督检查制度相配合，根据目前日本的制度，不允许地方政府破产和地方债务释放，因此，目前并未发生债券支付失败情况。以下体制相互配合地方债的运行：地方债发行的协商机制，国家政府金融支持下的偿债支付制度，以及确保财政稳健的早期预警和重建系统等。
（二）地方债发行机制规范
1.地方发债从审批制向协商制转变
2006年以前，日本地方政府发行债券要经过严格的审批制度。各地方政府发行公债前必须向总务省上报计划，经总务省批准后方可发债。由于大部分地方债资金来源属于财政投融资资金，总务省在审批时要与内阁协议，听取内阁的意见，因而称为协议审批制度。
从2006年开始，由于财政分权，日本地方债券发行从审批制改为协商制度。地方债券发行前，必须征询总务省（县和政令指定城市发行）或都道府县（市町村发行）的同意，只有获得总务省许可后，才可以借用公共资金发行地方债。总务省许可下的地方债债务支付被中央政府纳入税收分配。在特定条件下即使没有中央和都道府县的同意，只要向地方议会报告就可以直接发债，但若得到总务省的审批后再发债可以得到一些优惠待遇。每一财年由总务省公布许可发债标准，预算赤字比例太高、往期偿债率过高、地方税征收率低于90%，以及公务员工资较高的地区禁止发行地方债。
2.地方债计划较灵活
为了保证财政稳健，偿债率过高或赤字超过警戒线的地方政府，只有获得批准后才能够发行地方债：如果实际偿债率是18%仍然采用传统的许可制制度；如果发行人实际偿债率为18%-25%，则必须先根据公认标准，起草一份地方债计划，获得总务省部长批准后才可发行。而其债务的融资财源与偿还财源则纳入地方财政计划，主要由政府来承担；限制实际偿债率在25%以上的发行人发行特定项目债券。
根据制度规定，如果地方债计划正确，债券或贷款将提前获得批准，如果债券或贷款无法获批，他们可以通过向议会提交报告而获批发行债券贷款。获得协商许可的地方债作为财源纳入地方财政计划，反之则中央政府不再承担其融资和偿还财源。地方债计划与协议审批制度相互配合，构成了日本严密的地方债管理制度。
3.地方债趋向联合公开发售
近年来，日本的地方债趋向联合公开发售。联合发行的地方政府债券（JLGB）由日本全国30个地方政府共同承担公开义务，它在2003年4月首次发行，每个发行者都需为每个债务提供全额支付保证。联合发行地方政府债券每月发行额为100亿日元（相当于约10亿美元），这是规模最大的日本非国家政府债券，目前未偿还债券总额近6万亿日元（2008年）。由于大发行量和高频率，JLGB在雷曼兄弟综合指数以日元计价的组合中占有一定的份额。当两个或两个以上的地方公共团体需要发行地方债务，他们各自提出发行债券的申请，将获得共同批准。这些地方公共团体应对地方债务的利息支付和赎回集体负责。
目前，JLGB已成为非国家债券中一种重要的基准债券。随着越来越多的地方政府加入联合发行地方政府债券计划，优质JLGB的数量将不断增加，这也将增加日本在未来国际债券市场份额。每天彭博咨询会公布JLGB的交易指示，并为主要承销商提供透明价格。
（三）地方债偿还机制明确
1.地方交付税系统完善
由于地方政府承担公共事业项目建设，需要通过发债获得大量的资金，在地方财力不足的情况下，本息偿还由中央政府的交付税充当财源。日本地方交付税系统的作用：确保所有地方政府实现标准公共服务目的，弥补标准税收和标准服务成本的失衡，保障地方政府收入，使地方政府为居民提供标准的公共服务。任一年地方可分配总税收与国家的税收密切相关，它比其他来源的补贴更稳定。它的优点是，作为地方政府独立收入来源的一部分，使用方向没有限制。交付税成为地方债本利偿还的主体财源渠道。
交付税为以下几种国家税款的总和（酒税的32%，企业所得税的34%，消费税的29.5%，烟草税的27.5%）。如果这还不足以弥补所有的不平衡，各地政府需要根据法律规定或采取其他措施增加金额。日本94%的地方政府地方交付税计算公式如下：[基准的金融需求（SFN）]-[基准的收入（DSR）]。SFN的计算要确保包括一些债务支付在内基本的金融需求。
2.地方债务支付担保资金雄厚
政府税务机关可以根据自己的权威，改变税率以确保税收收入。国家政府需要通过地方公共财政计划为地方政府准备足够的资金，法律责成地方政府履行公共服务义务。出于这个原因，法律也迫使国家政府建立地方公共财政计划，用于准备足够的资金来执行包括债务支付的标准公共服务。地方交付税制度允许中央政府平衡地方政府收入，通过国家对地方政府的转移支付保证各地方政府的标准服务水平。
