财务分析方面的动态财务分析研究

　　【摘 要】近年来，由于众多非寿险公司面临着保险利润波动幅度较大以及逐渐递增的巨灾风险，动态财务分析作为一个新兴的金融分析方法受到越来越多的关注。资产负债管理在保险公司中的应用正在由定性分析为主向定性与定量相结合过渡。本文在现有的保险公司资产负债管理现状和技术的基础上，阐述了动态财务分析的基本原理及其在保险公司资产负债管理中应用，并探讨了这一方法在未来保险公司偿付能力中的应用。在对该方法进行阐述的同时，采用了有效前沿和风险因素划分的思想，并在此基础上，对利率生成器模型和再保险分出模型进行了详细的阐述。
　　【关键词】动态财务分析；资产负债管理；偿付能力；风险因素
　　一、背景介绍
　　近几年来，美国、加拿大以及欧洲很多国家的非寿险公司纷纷面临着保险利润波动幅度较大以及逐渐递增的巨灾损失，但是与之同时保险公司资本市场的良好运作又形成了更高的资本盈余。这些新变化不仅影响了股东价值，而且直接关系到非寿险公司的偿付能力。为了最大化股东价值，保险公司应该对加速股东价值形成和影响资本成本的因素有所了解。这就要求不仅要可以识别这些因素，还要通过揭示出它们的随机性以及之间的相关性来量化收入波动。当今分析非寿险公司不同商业策略的财务效果主要有两种方法：情景测试和随机模拟。情景测试是指用确定的情景对未来经营进行分析得出结论，这样的结论只在特定的情景下有效。所以，只有当套用的情景是正确的时候，用情景测试得出的结论才是可靠的。并且与某一特定情景相关的风险只能粗略地估计而无法准确地量化。然而随机模拟克服了这个缺点。随机模拟运用在保险公司对现金流量的模拟分析方面就叫做动态财务分析。动态财务分析是对非寿险以及再保险公司整体财务模型进行大规模计算机模拟，以便对战略决策进行风险和收益评估的方法。
　　二、动态财务分析概述
　　动态财务分析是在一系列可能的情景下规划可能的财务结果，研究经营业务、竞争和经济条件等因素的改变，会对决策的结果产生什么样的影响。它是一种区别于静态的、传统的财务分析的整体的财务分析管理方法，具有随机性、动态性，能够随机模拟不确定环境下公司的资产、负债及未来的经营成果，为高层管理者控制经营风险、制定战略决策提供依据。从理论上计，动态财务分析是一个操作平台，它把各种模型和财务方法结合成一个多变量的动态模拟系统。在随机模拟的基础上，能够产生大量的随机情景，而通过对每一情景的反应进行评估，就可以对产生的结果进行统计分析。
　　三、动态财务分析模型的构成要素
　　构建企业资金“动态财务分析模型”的本质，实际上就是要在规划期间内对企业资产负债表和经营状况表进行定量的预测和规划。因此，“动态财务分析模型”的构建也应当由“资产”、“负债”、“缴费”和“投资”这四大模型要素组成，而所有影响这四大模型要素的风险因素都应当加以认真考虑。值得注意的是，上述四大模型要素之间是相互交织的。例如，利率的提高会降低债券的价值，但同时却可能提高其他投资的收益，此外，利率的提高通常也伴随着通货膨胀率的增加，而通货膨胀实际上还和证券回报率以及恶化的经济环境有直接关系。总之，在构建动态财务分析模型时，割裂“资产”、“负债”、“缴费”和“投资”这四大要素的做法，是片面的和不理智的。但是，合理的模型毕竟只是现实的简化反映，公司动态财务分析模型也不例外，试图预测所有的可能或风险状况是不现实的，因此，在动态财务分析模型中，只能考虑和包括与公司经营或财务状况最为相关的因素，而且并非所有的风险都能够或应该建立模型，还应当考虑该风险因素是否可以量化。例如，导致公司偿付能力不足的重要因素之一就是“管理欺诈”，但要想量化此风险，就目前的技术和理论水平而言，是不现实的；因此，对于此种目前无法量化的风险，只能暂时排除于模型之外。
　　此外，构建动态财务分析模型还应当要明确该模型的使用目的，因为动态财务分析模型可以适用许多领域（如财务预测、战略决策，资产负债管理，资本充足性测试等，所以必须在构建之初即明确其目的。例如，如果动态财务分析模型仅是设计用来进行偿付能力水平测试，那么就应当回答公司陷入财务困境的频率究竟如何。如果模型设计妥当，就应当可以提供这样的信息，比如是何种因素导致企业的财务困境，以及关键性财务变量的分布等等。假如一次期末盈余分布状态源自10000次随机模拟的结果，如果其中有10次结果是不能接受的，那么就应当确定导致此结果的特定原因，也许导致这10次结果的主要原因是利率水平的升高，那么公司管理层就应当明确，对公司所面临的利率风险进行套期保值，也许就是减少自身财务危机的最佳途径。
　　四、动态财务分析方法优点
　　与传统的财务分析相比，动态财务分析最重要的特点，就是它可以从一个整体的角度来分析整个公司的财务状况，特别是当它被用来模拟保险公司在面对大量互相关联的风险因素反应的情况下。动态财务分析模型通常能够反映资产和负债之间的相互作用。对于公司运转情况的准确识别，使得动态财务分析模型得以阐述商业策略和结果之间的联系。理论上，动态财务分析是一个操作平台，它把各种模型和财务方法结合成一个多变量的动态模拟系统。在随机模拟的基础上，它能够产生大量的随机情景，通过对每一情景的反应进行评估，我们就可以对产生的结果进行统计分析。
　　经过分析比较可知，动态财务分析主要具有以下六个优点：
　　（一）将各项业务间的相互关系整合在一起。
　　（二）通过电脑技术，可以在不同假设和不同参数中被使用者多次运用，以观察它们的变化，并且提供可能结果的概率分配，而并非只是单一预期值的预测。
　　（三）可以预测公司可能出现偿付能力危机的时间，这是其他任何财务预警制度所无法提供的信息。
　　（四）能够获取静态系统上无法得到的信息和提供公司在抵挡潜在不利经济事件发展中的信息，使其在预测能力上比静态基础更加精确。
　　（五）动态财务分析的情景分析可以动态模拟许多不同情景，能够为管理者在选择策略时提供较多且更为及时的信息。