基于山西汾酒财务报告的财务指标分析

　　【摘要】汾酒集团是以白酒生产销售为主，集贸易、旅游、餐饮等为一体的国家大型一档企业。本文通过对山西汾酒近几年财务报表进行指标分析，对于分析汾酒乃至整个白酒行业的发展有一定现实意义。
　　【关键词】山西汾酒 财务指标 能力分析
　　一、公司简介
　　汾酒集团是以白酒生产销售为主，集贸易、旅游、餐饮等为一体的国家大型一档企业，集团下属5个全资子公司，11个控股子公司，2个分公司，1个隶属单位。集团现有员工近10000人。其中，山西杏花村汾酒厂股份有限公司为汾酒集团核心子公司，于1993年在上海证券交易所挂牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。
　　二、行业背景
　　2012年后半年开始，中国酒水行业在诸多酒类“门事件”、国家禁酒令、严查三公消费、禁止价格垄断等政策的频繁出台的综合影响下，国内诸多矛头开始纷纷指向白酒行业，社会积聚多年的怨气也开始集体向白酒行业开火。终于，2013年外界诸多不利因素促使正在疯狂发展的白酒产业迅速进入行业发展的拐点。
　　三、财务指标分析
　　（一）偿债能力分析
　　短期偿债能力。下表是山西汾酒集团公司近三年短期偿债能力比率。
　　年份 流动比率 速动比率 现金流量与流动负债比
　　2011年 1.72 1.19 0.69
　　2012年 1.99 1.41 0.41
　　2013年 2.11 1.15 0.51
　　通过上述数据，在流动比率上过去三年是逐渐提高的，相对于2011年和2012年，2013年的流动资产达到40.98亿，较过去两年增加，因此流动比率逐年增强；本年度企业将流动资产的一部分置于存货、预付账款及其他非速度资产中，速度资产占总流动资产比率较去年同期有所下降，所以2013年速动比率下降，相比来说，2012年企业保有较高比例的速度资产，速动比率较高；同样，2013年货币资金和交易性金融资产之和为9.85亿，相对于过去两年有较多下降，现金比率下降不少，12年和11年基本持平。
　　同时，速动比率接近标准值1，从企业短期债权人的角度考虑，企业的短期偿债安全系数大幅提高，对债权人是有利的。
　　长期偿债能力。权益乘数是总资产和股东权益的比率，比值越高表明企业负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。近三年汾酒集团逐年降低，主要由于企业偿还了债务，预收款项及应付股利等项目减少，负债程度逐年降低。
　　项目
　　年份资产负债率 权益乘数利息保障倍数 偿债保障比率
　　2011年 0.47 1.90 113.76 1.46
　　2012年 0.40 1.68 44.28 2.40
　　2013年 0.33 1.52 35.72 -6.34
　　企业的利息保障费用一直保持在0.5左右，而偿债保障比率在2013年为负值，主要是由于企业2013年经营活动现金净流量为负，并且在2013年季度报表中也均为负值，所以2013年企业偿债能力有一定危险，但在合并报表前，母公司的现金净流量为正，因而是下属子公司处于亏损状态，且在刚出来的2014年3月份报表中经营活动现金净流量为正，再考虑到2013年因为八项规定等因素影响，所以我认为汾酒集团长期偿债能力仍然较好，但需注意2014年的报表披露，以进一步观察。
　　（二）营运能力分析
　　项目
　　年份 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率总资产周转率
　　2011年 183.62 0.95 1.31 1.07
　　2012年 308.33 1.22 1.44 1.18
　　2013年 612.05 0.92 1.35 1.02
　　汾酒集团曾经在2011年的时候采用大幅度赊销的方式以扩大市场，所以应收账款相对较高。汾酒集团从2011年到2013年的应收账款周转率大幅度提升，因为各年度应收账款减少，具体表现在2011年应收账款为0.23亿，2012年下降到18.87亿，而2013年企业收回关联方主要偿债，应收账款数额下降到101万，尽管销售收入也有小幅度的下降，但减少率远不及应收账款减少率，因此应收账款周转率提高，相应的表现在应收账款回收期也在减少。
　　2012年度存货周转率有上涨，主要因为当年存货达到14.23亿，相比11年的12.49亿和13年的18.66亿有一定的提高，而营业成本三年相差不多，2013年略有提高，达到15.18亿，
　　（三）盈利能力分析
　　时间
　　项目 2011年 2012年 2013年
　　销售毛利率 0.76 0.763 0.77
　　销售净利率 0.30 0.31 0.24
　　股东权益报酬率 0.40 0.45 0.26
　　总资产收益率 0.16 0.22 0.17
　　销售毛利率越高，最终利润空间越大。山西汾酒毛利率达到77%，说明企业每卖出100元产品，成本只有23元，毛利高达77元。只要每100元销售收入需要抵补的各项费用低于77元，企业就能盈利。
　　股东权益报酬率表明普通股投资者委托公司管理人员应用其资金所获得的投资报酬，总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。在2013年，上述指标中，除了销售毛利率之外，其他指标都由于白酒行业的深度调整导致企业整体获利能力下降。
　　（四）发展能力分析
　　时间
　　项目 2011年 2012年 2013年
　　营业收入增长率 0.49 0.44 -0.06
　　净利润增长率 0.53 0.50 -0.28
　　净资产增长率 0.25 0.4 0.07
　　总资产增长率 0.42 0.24 -0.05
　　每股收益增长率 0.58 -0.15 -0.28
　　由图表可以看到，上述指标在2013年都出现了很大幅度的下降。由于白酒行业的调整，整个产业在2013年出现下滑，利润大幅度下降，导致以上发展能力指标都有很明显的下降。
　　由于2013年比较特殊，在2013年后是继续维持低增长率还是能够重新获得高速增长，我认为与国家的政策环境有很大的关系，因而我们认为在近几年，将维持较低增长率甚至更低。