非财务信息披露与财务绩效相关性研究

　　摘要：本文通过采用多元回归方法，分析我国上市公司非财务信息披露与财务绩效之间的相关关系，结果证明：1、上市公司非财务信息披露得分与下年度财务绩效正相关，即上市公司非财务信息披露对于预测企业下年度财务绩效具有信息含量。2、上市公司非财务信息披露得分与当年财务绩效之间呈正相关关系，即通过上市公司的非财务信息披露情况能解释公司当年经营业绩。
　　关键词：上市公司；非财务信息披露；财务绩效；相关性
　　中图分类号：F276 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2015）008-000180-02
　　关于上市公司非财务信息披露的研究，国外发达国家已相当成熟，并且有专门的学术委员会对其进行研究，积累了大量的值得参考和借鉴的经验。他们的研究表明，上市公司非财务信息披露对投资者预测公司将来的财务业绩具有重要作用，对判断企业权益也具有价值。但是目前我国上市公司的信息披露仍以财务信息披露为主、非财务信息披露为辅。自90年代来，国内很多学者开始应用规范分析法和实证研究法，从理论和实践两方面研究上市公司非财务信息披露问题。但是大多数学者都是从自愿性信息披露角度进行研究，而自愿性信息中也含有财务信息。因此本文对上市公司非财务信息与财务绩效的关系进行研究。
　　一、样本选取与数据来源
　　本文以深市193家制造业上市公司为样本。从上市公司披露的年报、社会责任报告和临时公告，分析录入非财务信息披露指标分值。财务绩效数据从2009年至2011年深交所公司披露的年报中选取。
　　二、实证研究假设
　　根据信息不对称理论，要降低信息不对称程度可以通过提高信息披露质量来解决，提高信息披露质量，同时有助于投资者预测公司未来财务绩效。所以本文提出以下假设1：
　　假设1：上市公司财务绩效与以前年度非财务信息披露程度呈正相关关系。
　　就公司来说，如果经营业绩较好，公司就有意愿披露更多的非财务信息，以传递公司比其他同行业公司更具有竞争力优势的信息，增强投资者对公司的信心，相反当公司业绩较差时，公司不愿意再花成本去披露额外的信息。所以本文提出以下假设2：
　　假设2：上市公司当期财务绩效影响公司对非财务信息的披露程度。
　　三、研究变量说明
　　实证研究模型所选取的主要变量如下：
　　（一）财务绩效变量
　　对于上市公司的财务绩效，不同研究者可能会采用不同的指标来衡量，本文采用净资产收益率（ROE）指标来衡量。假设1中，净资产收益率（ROE）被看作被解释变量。假设2中，该指标则被看作解释变量，样本公司的净资产收益率（ROE）数据来自巨潮
　　网站。
　　（二）非财务信息披露程度变量
　　本文构建了上市公司非财务信息披露指标体系，非财务指标体系包括五项一级指标，五项指标分别为：公司背景信息、公司主营业务信息、公司社会责任信息、预测性信息、拥有核心竞争力资源信息，五项一级指标又包含24项二级指标。其中公司背景信息的二级指标为：公司战略描述、实现公司战略的时间表、公司下一年战略描述、宏观经营环境现状及变化趋势分析、影响公司未来发展战略的风险因素及对策、公司文化、公司形象；公司主营业务信息的二级指标为：产品质量、主要产品市场占有率、新产品的市场前景、公司所处行业地位；公司社会责任信息的二级指标为：股利分配、员工福利、员工培训、环境保护、能源节约、公益捐赠、社区计划；预测性信息的二级指标为：盈利预测、现金流预测、销售额预测、重大事件对经营的可能影响预测；拥有核心竞争力资源信息的二级指标为：人力资源、无形资产开发与研究。
　　本文借鉴国内外普遍使用的评分方法，对非财务指标赋值。若某项非财务二级指标仅定性描述披露得1分，定量与定性相结合分析披露得2分，没有对该项指标进行披露就不得分。对每一项二级指标最高赋值2分，最低赋值0分。24相二級指标共计48分。本评分方法认为各项指标的重要性相同，因为各项信息对不同使用者而言都同样重要。本方法简单易行，但缺陷显而易见，存在主观性。但是仍可以在一定程度上评价上市公司非财务信息披露水平。
　　跟据上市公司非财务信息披露评分标准，对选取的193家深圳上市公司的2009年至2011年非财务信息披露逐年进行分析打分。其总体得分情况为：最低分3分，最高分28分。由于篇幅限制没有把各公司得分列出。
　　以上市公司非财务信息披露得分（NFI）来衡量上市公司非财务信息披露程度，在假设1中，把非财务信息披露程度变量看作解释变量，在假设2中，把该变量看作被解释变量。
　　（三）控制变量
　　由于同一行业上市公司财务绩效受公司规模的影响，为了保证检验的可靠性，本文选用公司规模（SIZE）作为财务绩效的控制
　　变量。
　　四、模型构建
　　根据国内外研究文献，在研究一个变量关于多个变量的线性回归时，有一个基本模型，然后根据研究的实际问题变换被解释变量和解释变量。这个模型的一般形式为：
　　yi=β0+β1x1i+…+βpxpi+εi=1，2，……，n （4-1）
　　根据上述假设1：上市公司财务绩效与以前年度非财务信息披露程度呈正相关关系，也就是上市公司非财务信息披露能影响后期财务绩效水平，构建检验模型1：
　　ROE2011=α0+α1SIZE+β0NFI2011+β1NFI2010+β2NFI2009+ε（4-2）
　　该模型检验的是财务绩效ROE与当年及前两年公司非财务信息披露NFI之间的相关性，反映了上市公司非财务信息披露对当年及以后两年财务绩效的影响。
　　根据上述假设2：上市公司当期财务绩效影响公司对非财务信息的披露程度。也就是上市公司当期财务绩效与公司当期非财务信息的披露程度正相关。构建检验模型2：