基于非财务指标视角的财务危机预警模式的国内外研究现状

　　一、国外学者研究现状
　　国外学者运用于财务危机的预测方法研究总得来可分为财务指标统计方法和非财务指标统计方法。其中，财务指标统计类的预测方法包含很多，例如我们在经济学中学到过的一元和多元判别法以及一些逻辑回归方法等；而非财务指标统计类的预测方法种类也繁多，例如模拟类预测方法中的神经网络模型、信用评级、人工智能等，以及股价分析法、实验法和案例分析法等。
　　最早对财务危机预测进行研究的是Beaver（1966），他用了10年多的时间对70多家失败的企业以及成功的企业进行了对比研究，其中他主要是进行的财务比率的研究测试。并且也涉及了均值比较、划分测试和释然分析。在排除了一些行业等因素后他得出，现金流量/债务总额、净收益/资产总额即资产收益率、资产负债率等这些财务比率对预测财务失败是有效的。但是，这些单个的财务指标都是无法全面反映企业财务特征的。
　　随后，在1968年Altman首次将多元线性判别方法引入到财务危机预测领域，得出息税前利润率、资产周转率和股权的市场价值等这三个财务指标的财务预测能力比较强，虽然该Z计分模型在财务状况的预测准确度上随着时间的推移在不断的下降，但在企业的财务危机和破产预防方面都还是有一定的益处的。在上个世纪中后期，Chen和Lee（1993）借助生存分析法得出，流动性比率、财务杠杆比率、营业现金流以及企业的历史和规模等都对企业的生存有很大的影响。当然，从那时开始这其中也就开始引入了些非财务指标的因素。
　　在非统计类的财务危机预测方法方面，大量的学者都尝试运用多种预测方法来对企业的财务困境进行研究。为了克服财务指标的局限性，许多研究人员尝试将统计类的指标同政治、经济以及管理者决策、制度等各种方法进行结合。如，Beaver（1968）早在很久以前就提出了除了运用财务指标外，利用公司的股票价格的变化来对公司的财务困境进行预测。Rose（1982）通过对企业经济运行周期的统计检测，从而得出随着市场经济中各种环境的变化，都对企业的财务状况及未来的经济发展产生重要的影响。Hill Perry和Andes（1995），采用历史分析法，研究了陷入财务困境的企业。他们发现，运用动态模型来解释银行的最优惠贷款利率的作用方面以及失业率等对陷入困扰的公司的未来角色的发展有着显著的影响。同时，国外学者Warren和West Book（2000）对3200家公司进行的长达五年的研究也显示，债务人员的类别（公司或个人）、企业的类型、员工的人数等都对破产公司经营机制的失败原因发挥着重大作用。
　　尤其是运用非财务指标在经营业绩方面的预测能力，例如Banker等（2000）年选取了一家公司所属的18家旅馆进行详细的分析，通过研究客户的满意度来检验其对企业的财务业绩是否有预测能力。经过长时间的分析他们得出，在企业的客户投诉率和回头率方面，这些对企业收入和利润率等要素上具有预测性。Said等（2003）研究了现在与未来绩效的报酬契约中包含非财务指标的必要性，由于不同企业采用的经营环境以及战略计划不同，即使其采用合适的非财务指标，这些指标的绩效后果也会不同。他们发现，同时采用财务指标与非财务指标的公司会得到一个更高的资产回报率和更高水平的市场回报。等等这些非财务指标，如信用评级、经营环境等因素表明国外学者对上市公司的财务的研究主要是在经营状况方面，对其危机的预警方面存在很多缺陷，尚不完善。
　　但是，Elloumi和Guyie（2001）运用4年的时间通过分析公司的懂事会内部结构对加拿大的90多家企业进行了研究。最终得出，相对于财务指标，这些非财务指标则更能够深入的剖析企业陷入财务困境的原因。Campbell，Hilscher和Szilagyi（2006）在1963年到2003年间，收集统计了多家公司的财务数据，对其进行研究发现，这些经营数据（如股票的收赢率及波动率等）也对公司的财务困境的发生起着显著的预警的作用。
　　二、我国学者研究现状
　　关于对公司财务危机的预警模式的研究，其形成和发展在我国则比较晚，但是目前也形成了一些基本的企业财务预警研究理论框架。
　　首先，简单的概括下运用财务指标在企业财务预警领域的研究成果。我国学者吴世农、卢先义（2001）同样也是研究我国的上市公司，他们把70多家处于财务困境的上市公司和70多家处于正常的公司作为样本，通过借助剖面分析法以及单变量判定分析法，确定了六个可以作为预测指标。并且也把Fisher线性判定分析法和逻辑回归分析法等独立开来建立了一些有效的预测财务危机的模型，从中判别出，净资产报酬率的判别成果率最高。
　　此外，魏春宝（2003）建立了另一个反映公司经营业绩水平的财务预警体系（即采用了多元统计分析法和单变量法等），并把国内的上市公司作为样本，从而构建出了一个简单的上市公司财务危机预警模型，同时也准备把该模型进行预测样本的实证研究。
　　在非财务指标方面，我国政府、社会机构以及企业管理者等都一直在积极的探索如何建立财务指标与非财务指标相结合的企业绩效、预测评价体系。从1999年开始，国类外的许多股份有限公司和《中国证劵报》通过探索使用大量的非财务指标构建起一套比较完整的有助于评估上市公司发展的预警体系。他们可以通过这套体系来对上市公司的未来发展前景进行预测和评价。这套评估体系中使用的非财务指标有三类：经营业绩能力指标，管理者治理能力和结构指标以及企业的核心业务能力指标。
　　随后，我国一些学者也尝试把其中一些方法运用于预警模式中如曾繁荣、蒙良、张浩（2013）等根据信息的重要性原则，初步选择了股权结构、管理结构、重大事项、人力资本和其他指标5个方面的12个非财务指标进行分析。其中股权结构包括：第一大股东持股比例和前五大股东持股比例；管理结构包括：懂事长和总经理双职合一、管理费用率；重大事项包括：无重大仲裁、关联方交易情况、会计师事物所变更、担保率；人力资本包括：总经理素质、员工素质等一些简单的分析叙述。