基于财务工程视角的中小民营企业财务困境研究

　　一、引言
　　近30多年来，我国中小民营企业不断发展壮大，同时也积累了很多的财务问题亟待解决。从内部因素来看，中小企业融资渠道非常单一，外部融资仅仅依靠银行，但是由于中小企业规模受限，抗风险能力差，加上信息不对称的影响，银行往往“惜贷”；而内部融资主要依赖企业主的私人关系，这种关系显然具有极大的不稳定性。另一方面，由于中小企业缺乏财务管理意识，导致资金使用效率特别低，对现金流控制能力也非常差，投资风险巨大。从外部因素来看，中小企业面临着人民币升值、汇率调整、利润空间大幅缩水的情况，由于缺乏对利率和汇率的管理意识，导致企业面临着极大的利率风险和汇率风险。另一方面，原材料成本和劳动力成本都在不断上升，企业的成本优势已经逐渐丧失，这些都给企业带来了巨大的挑战。
　　二、财务工程理论框架分析
　　财务工程是20世纪末兴起的一种结合工程技术和金融理论的创新性地解决财务问题的理论工具。美国金融学家约翰·芬尼迪 （JohnFIImerty， 1988）认为：财务工程是创造性地解决金融问题而进行的包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发和应用。它具有目的性、创新性和系统性三大特点。财务工程的基本框架包括四大方面：资金筹集工程、资金运用工程、资金调控工程、资金效益工程。具体框架结构图见图1：
　　资金筹集工程坚持三大原则：低成本原则、合法原则、稳定原则，在这三大原则之下，实行内部筹资和外部筹资相结合。内部筹资主要强调合理资金预算，调整资本结构，外部筹资主要强调运用金融工具创新，注重筹资成本和风险的统一性。资金运用工程的核心是运用价值工程的手段，对财务资源进行有效配置。资金运用工程的最大目标就是实现最优投资组合。资金调控工程，是整个框架的核心所在。通过确定调控目标、建立调控体系、完善传导、反馈系统、纠正财务指标差异四大步骤，充分协调公司内部活动。资金效益工程，通过建立财务分析体系和利润预测系统，最大限度地提高资金使用效益，实现企业财富最大化的目标。通过四大部分相互协调与配合，利用新型金融工具，将能够有效地实现企业内部财务管理的有效性。
　　三、基于财务工程视角的中小民营企业财务问题分析
　　（一）资金筹集分析 财务工程理论中的资金筹资同时注重外部融资方式和内部资金预算和资金控制。在企业外部融资上，由于中小企业单个规模较小，对抗市场变化的能力非常差，但是企业的发展对资金又有基本需求，以至于只能单纯依赖银行融资。而银行自身又因为对中小企业的信用等级评估较低，加上信息严重不对称，无法确切了解中小企业的实际发展情况，以至于尽量避免给予过多贷款。而仅仅依靠部分国家政策，对部分表现优秀的企业给予较为宽松的信贷额度。这种情况使中小企业整体在对外融资上面临较大的困境。而从内部资金预算和资金控制来看，中小企业由于并不注重现金流预算与管理，这一块也面临着较大的空缺。由于中小企业财务管理人员的水平和学习能力不足，使得中小企业无法有效地使用金融创新工具，对金融衍生产品的运用能力非常差，以至于无法有效地管理企业内部资金流动性。在无法有效地评估企业的资金需求，又不能控制内部资金流动性水平，还不能利用金融工具改进资金管理，这些都从内部严重限制了企业的融资能力。
　　（二）资金运用分析 从财务工程的分析框架来看，中小民营企业资金运用存在的主要问题体现在投资方向不当，风险控制能力较差。投资方向不当主要是由于中小企业在投资方向上常常直接选择扩大再生产。虽然企业规模的扩大的确能够为企业带来更多的收益，但是从财务的角度来说，扩大再生产将导致资金长期被占用，资金的回收期大大延长，从而可能面临极大的流动性风险。由于缺乏短期资金的支持，将不得不依赖外部融资，进而增加了企业的融资成本。一旦扩大再生产没有达到初期目标，将导致企业负债累累，债务负担沉重。另一方面，由于中小企业常常选择高风险高收益的投资项目，导致企业面临着极大的投资风险。而这种投资决策往往主要是少数内部控制者根据个人经验和意向所决定，缺乏有效的市场调研，使得投资决策往往缺乏科学依据。内部财务管理人员权力能力和权力都有限，无法有效控制这种高风险投资项目给企业带来的严重危害，使得整个企业的风险水平大大提升。
　　（三）资金调控分析 在资金调控部分，财务工程最为重视的是信息的有效传导。这种信息的有效传导不仅仅包括纵向的企业内部管理者与员工之间的信息传导，还包括横向的不同部门之间信息的传递甚至企业与外部利益相关者之间的信息传递。当前，虽然很多企业在使用ERP等财务软件，推动相关财务信息的自由传递，但是很多中小企业却没能有效地利用该工具，而仅仅使用其进行会计记账。忽略了其更加强大的功能，导致对各部门的成本反馈与控制能力降低。而且，所有者与管理者之间信息不对称，导致管理者机会主义动机和便利性进一步加强。 另一方面，由于忽视了企业与其它利益相关者信息的自由流动，导致对于供应商的原材料价格变动反映不及时，增加了企业的成本变动风险，另一方面，对银行部门的信息保守，导致增加了银行对企业的防备，最终增加了企业的融资成本。因此，中小企业应当意识到企业信息传导的重要作用，根据企业的发展目标，及时获取相关信息反馈，增强内部调节能力。
　　（四）资金效益分析 从财务工程资金效益的角度分析，我们主要考虑企业对于利率、汇率波动的风险管理有效性。随着全球经济的不断发展，国际外汇市场的波动不断增加，各国经济不能很好地协调发展，政治动荡又推动外汇投机活动的增加。国际金融危机则导致人民币升值压力不断攀升，对于我国出口型中小企业来说，利润又受到了严重的挤压。而国内利率也不断浮动，国家多次调整利率，使得中小企业无所适从。汇率和利率的这种波动因素给中小企业带来的严重困境在于，虽然中小企业无论是在规模和数量上都发展巨大，但是对于汇率和利率的管理意识非常缺乏。在金融环境不断变化的背景条件下，汇率、利率的不可预期性将极大地增加企业的经营风险和融资成本，进而加剧了中小企业的财务困境。另一方面，不确定性地增加将增加企业确定未来资金成本的难度，进而无法有效地预测未来的资金使用情况，无法做出有效的预算决策，增加企业资金管理难度。